Evaluación de proyectos: Paso a paso

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La evaluación de proyectos es un proceso iterativo minucioso compuesto por etapas que deben cumplirse rigurosamente.

Este artículo fue revisado en febrero de 2021.

La evaluación de proyectos es el proceso mediante el cual los administradores de una compañía deciden si un proyecto genera valor o no. ¿Cómo se evalúa un proyecto de inversión? Se trata de un proceso iterativo minucioso compuesto por las 7 etapas que se muestran a continuación.

Etapas de una evaluación de proyectos

Hoy resumiremos brevemente cada una de las etapas de la evaluación de proyectos, incluyendo los links para aprender a hacer los cálculos específicos.

1. Definición del proyecto y caso base

El primer paso consiste en definir lo que se desea evaluar. Hay que entender perfectamente en qué consiste el proyecto y qué decisiones estratégicas de la empresa involucra. Si el proyecto es complejo, habrá varias formas distintas de llevarlo a cabo y múltiples decisiones estratégicas a tomar.


El caso base es lo que sucede en la empresa si el proyecto no se realiza. Es importante entender bien el caso base porque la valoración del proyecto depende de lo que sucedería si este se realiza en contraste con lo que sucedería si no se realiza (el caso base).

2. Proyectar ingresos y costos

Una vez definidos el proyecto y su caso base podemos comenzar a proyectar. En una primera etapa, lo esencial es proyectar bien los ingresos y costos incrementales que esperamos que el proyecto genere por sobre el caso base.

 

3. Estimar flujos de caja libre

El valor que el proyecto genera cada período no equivale exactamente a sus utilidades contables. Lo que realmente interesa es estimar, a partir de ingresos y costos, los flujos de dinero reales que el proyecto genera. A estos flujos se les denomina flujos de caja libre. Lee aquí cómo calcularlos.

 

4. Estimar la tasa de descuento

El dinero tiene distinto valor en el tiempo (ver cómo calcularlo aquí). La tasa de descuento es necesaria para mover los flujos de caja libre en el tiempo, y permite calcular algunos de los indicadores de rentabilidad del proyecto.

 

5. Calcular VAN, TIR y payback

En base a los flujos de caja libre y a la tasa de descuento podemos calcular el VAN del proyecto (ver cómo calcularlo aquí). El VAN simboliza la riqueza que genera el proyecto en dinero de hoy. Si el VAN es positivo el proyecto debería realizarse. El VAN es el indicador más importante de rentabilidad, pero también hay otros como la TIR y el payback.

 

6. Análisis de riesgo

Un análisis de riesgo revela qué tan robusta es la evaluación ante cambios en alguna de las variables relevantes. Es probable que nuestras estimaciones iniciales no se cumplan a la perfección, por lo tanto es importante conocer cuánto pueden variar nuestros supuestos antes que le proyecto deje de ser rentable.

 

7. Valorizar flexibilidades

Cada proyecto tiene distintas flexibilidades; encontrarlas es el primer desafío antes de valorarlas. Cuando un proyecto tiene mayor incertidumbre, las flexibilidades toman mayor valor. Entre las flexibilidades más comunes se encuentran: esperar a realizar el proyecto más adelante, expandir el proyecto cuando a este la va bien y abandonarlo en caso contrario.

 

Al terminar la iteración, deberíamos estar en condiciones de tomar la decisión de llevar a cabo el proyecto o no. Sin embargo, si aún existe incerteza sobre algunos supuestos o etapas relevantes, lo mejor es volver a empezar (total o parcialmente) la evaluación. La evaluación de un proyecto es un proceso iterativo y de continuo refinamiento.

Les dejo esta pregunta para reflexionar, ¿cuál creen que es el paso más crítico en la evaluación de proyectos?

 

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Tomás Reyes
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